IMF：不要太过相信信贷评级

早上听新闻报告的时候，国际货币基金（IMF）总裁卡恩（Dominique Strauss-Kahn）说：不要过于相信那些信贷评级机构的观点。

面对债务危机的希腊向欧盟与IMF求助，其债务危机似也波及了西班牙和葡萄牙。

标普(Standard & Poor)先后下调西班牙和葡萄牙的评级，并将希腊信贷评级调低三个等级，降至BB＋垃圾级（Junk status）。

看来，全球经济风暴并未过去。

卡恩是针对标普调低这三个国家，尤其是希腊的“垃圾”评级，而作出评论。

我被卡恩那番话给吸引住了。

他说：是信贷评级应对市场，还是市场应对信贷评级。

如果我的理解没错，他的意思是说：是信贷评级机构根据市场调整评级，还是市场因信贷评级而作出调整。

我觉得两者都是。

问题在何者为先。

有点像先有鸡或先有鸡蛋的问题。

使我想起在10多年前，我国进入超级疯狂大牛市期间，炒过第一板後，轮到二板股也排队窜入热门榜，股价纷纷飚至吓人的空前水平，二板股指数也飚至前所未有的新高。

（结果二板股指数也跌至前所未有的超低水平，从此万劫不复，无人问津。后来，交易所乾脆把二板股与主板股合而为一，如今交易所已没有第二板。）

当时牛气腾腾，根本没有人理会这些二板股的价格合理不合理，只要听到一点风声，不管可靠与否，必先进场大炒特炒，从中赚它一笔就可。

有两个股，相信大家还有印象的，便是利高和华大。

如果没有记错，前者从4、5元被炒至145元，后者也随后从5，6元炒至200多元。

利高在很多年前已经被除牌，而华大目前仅得47分。

想一想，当年在最高价位买进这两只股未及脱手的股友们，如今岂不落得血本无归的下场。

我记得当时，为将股价“合理化”，炒家久不久就放出公司收购的消息，分析家也很认真的作出分析，说如果收购成功，公司就可获得XX盈利，用DCF的算法，就可达到每股XX元的股值。

这样的分析法，根本就是在数小鸡（count the chickens before they are hatched）。

果然，这些收购消息，过后又说告吹，如此接二连三，相信只是为了应付交易所对不寻常交易的询问。

这些分析家的做法，就像IMF总裁针对信贷评级机构所作的评语。

市场走高，於是评级调高。

看到评级调高，激起市场信心，又进一步把市价推高。

看到市价推高，评级要将之合理化，又把其评级调高。

就这样子的循环不息的效应下，终将市场推至前所未有的水平。

所谓市场泡沫，其中一个因素，便是这样子得来的。