恒源股价为何大涨？

今天继续谈上市公司，今天要谈的是恒源（HengYuan）。

这只股涨势惊人，从去年底最低1.99元，之后即屡破新高，日前再做新高至11.28元，涨幅是5.7X，可说是今年表现最好的大马股票，可用“身价百倍”来形容，教其他股望尘莫及。

恒源的前身是大马蚬壳（Shell），两年前曾写过它。那时，公司宣布以6,630万美元（那时约2.76亿马币）脱售51%股权给中国恒源国家石化的大马子公司。

那时我还在想，那些极端份子怎么粒声不出？当然，蚬壳是家外资公司，不是GLC也不是本地公司，它爱卖给谁就卖给谁，他们也无可奈何。

蚬壳股价当时约在五元之下，当脱售消息传出还一度涨至6.30元，但卖给恒源的51%股权每股卖价仅1.80元，引起市场一片哗然，不用说，当消息公布复牌，股价即刻跌停板（请参阅《油价暴跌，两只油股却大涨》20160202及《Shell只值1.80元？》20160203）。

当时的大马蚬壳当然不止仅值1.80元，根据其母公司的说法，它将大马的炼油厂卖掉，是“为了要专注在下游活动，以维持竞争力策略”云云。

其实，真正原因是，当时的蚬壳过去四年皆连续亏损，让大股东意兴阑珊。

除了大马，据知Shell也脱售了它在全球的其他炼油厂，包括挪威捷克英国法国德国等国。

但是，以1.80元当时是低于市价六成的价格脱售，那也太低了吧！

对恒源来说，根本是执到宝！

恒源以每股1.80元向Shell买进51%大马蚬壳股权后，遂向小股东提出全面献购，献购价是稍高的1.92元，但仍低于当时市价2.60元。

这时，蚬壳董事部和其独立顾问阿马投资银行却异口开声，说献购价不公平也不合理，叫恒源小股东拒绝全面献购建议。

当时读到这则新闻，就觉得有点好笑，因为Shell本身以1.80元脱售了51%，现在却叫小股东不要接受1.92元献购价，那不是自相矛盾吗？

根据阿马当时的评估，那时还未换名的蚬壳合理估值应该是在4.16元至4.75元之间，1.92元献议比估价低了至少54%。

由于献价太低，只获0.02%股东的接受，全购献议当然不成，恒源也继续维持其上市地位。

蚬壳是在今年三月才正式换名为恒源（请看《谁最需要钱，谁就输了！》20170316）。

此后，恒源股价即不同凡响，可说是呈全面上升局面，主要是因其业绩持续改善，根据最新财报，首三季净利飙涨469%；虽然股价已做四五级跳，其本益比（PE）仍然超低，只有3.82X。此外，其每股收益（EPS）高达311.16，每股净值（NAB）5.53。

有如此标青表现，公司接下来大概会申请派发红股了。