万达 · 融创 · 富力：桃园三结义

我在想，中国最近严管资金外流，会不会和这些年来倡议的「一带一路」相抵触？

或者有人会说，这根本是两码事。

但，最近柔佛州碧桂园「森林城市」计划，不就因而大受影响吗？

我的看法是，中国的资金管制，是为了避免一带一路被利用，做为将资金运往海外的管道，也就是所谓变相的洗黑钱。

相信就是因为有企业这么做，包括向银行贷款大举收购海外资产，导致资金严重外流。

周一，中银监管机构指示国内停止借贷予万达集团，即是一个例子。根据中国官媒报道，万达有超过2,500亿人民币（约1,583亿马币）的海外投资并购交易被质疑涉及“脱产走资”。

什么是“脱产走资”？就是脱售国内资产将资金移至海外。这可是一个很严重的指责。

别忘了，中国一直是洗钱最严重的国家，大马的排名也很高（请看旧文《大馬海外洗黑錢 全球第二名》20121218 &《大馬外流黑錢不是貪贓》20131213），长久下去，对国家经济体制自然会造成严重的影响，这些年来我们不都已感觉到了吗？

这是我对中国严管资金如何影响「一带一路」的一个看法。当然，我的看法未必正确。

星期二写《大马城与万达无缘》（18/7）的时候，提到万达将酒店和主题公园业务以93亿美元卖给了融创。

那是双方在一个多星期前的协议，没想到在隔天（星期三）签约的时候，忽然杀出一个程咬金，万达只将主题公园出售给融创，酒店业务则卖给富力地产（R&F Properties）。R&F是“"Rich"（富）和“Force"（力）的缩写。

原本已经谈妥的交易，却在签约仪式当天还可以临时变卦，加入另外一个买家，相信这也是头一遭。当时还可以立刻修改协议内容和签约台背后的布景板，效率之高令人佩服。如果是在大马可能已宣布押后另择吉日了。

而且，难得融创也愿意让步，愿将酒店业务让给富力。当然，背后的原因则不为人所知了。

两项业务拆开后，融创以65亿美元收购万达旗下的13个主题公园的91%股份，富力则以30亿美元收购万达的77家酒店。

原本万达是以93亿美元一揽子卖给融创，如今拆开，万达还多赚了2亿。

融创买入的13个主题公园交易价实际上比之前贵，从原本44亿美元变成65亿美元；意即富力以30亿美元近六折价格购入酒店业务，原本估价49亿美元（44+49=93）。

王健林说，“放眼全球，这样低价的收购机会，百年难遇。”

但，为什么要这么做？

而为什么融创愿意买贵？融创老板孙宏斌解释，那是因为承担了酒店交易的折让部分，平摊到4,800万平方米地库，每平米成本只增加200人民币，是可以接受的溢价。

但这并未解释为何他愿意让出酒店业务给第三者，还愿意承担酒店业务的折价部分。

上回提到，将业务脱售给融创，万达也贷款44亿美元给后者进行收购本身的业务，就是借钱给对方买自己的业务。

据知，随着酒店业务卖了给富力，融创将不再需要万达的贷款。

有此变动，及为何会有第三者富力加入，是因为中国当局不止严管资金外流，也对大型企业通过贷款进行收购活动相当警惕，这就解释了为何银行突然被当局指示停止贷款给万达，尤其是对海外的投资。

为了减低负债水平，万达只好脱售国内业务给融创，但融创债务也不少，再贷款给融创，岂非进一步提高对方的债务？可能便是这个原因，富力才成了第三者。

王健林在签约仪式发言时宣布，万达根本不存在高负债的问题。

他指出，万达贷款加债券近2,000亿人民币；帐面现金1,000亿，加此次转让收回现金680亿，现金共计约1,700亿，再加1,300亿销售物业存货，全部卖掉可收回几百亿，租金年收超过330亿，年均增长20%左右，偿还2,000亿借贷根本不是问题。

我觉得中国当局阻止银行借贷给万达集团，并不是因为其高债水平问题，如之前说的，是为了抑制资金严重外流。

许多中企在国内举债，然后在海外置产。中国中央电视台甚至点名一些企业的海外投资，回收现金能力不强，不排除有洗钱的嫌疑，而这些企业的负债率特别高，一旦这些境外投资失误，它们在境内的负债成为银行坏账风险就会大幅提高。

不止如此，大量外汇流出也将冲击到外汇管理制度，影响人民币汇率的稳定。

当局把这些海外投资描述为不理性不合规，不是以增加生产为背景，实质上只是一种转移资产的行为。

（资料取自网站）