Monday, November 30, 2015

阿魯未說的真相

針對Edra以98.3億脫售給中廣核,敦馬的疑問主要有兩個:

1.Edra收購成本180億,如今卻以低於100億出售,如何不虧?

2.收購發電廠當時,一美元兌馬幣3.2,如今馬幣跌至4.2,貶值25%(其實應該是31%:(4.2-3.2)/3.2=31%),脫售所得不夠償還公司的美元貸款。

今天來看這兩個問題。

根據1MDB文告證實,除了收購價98.3億,中廣核也將承擔Edra的70.4億債務。

阿魯上回提到,當初在收購這些IPP時,公司也承擔IPP的60億元債務,看來這批債務已漲至70.4億。

會不會很混亂?Edra債務從60億漲至70.4億,應該是沒有應付利息所致。

文告說,通過現金收入和債務轉移,1MDB因此將實現高達170億的債務削減,符合原先預期的160-180億減債計劃。

根據公司這樣的解釋,可見Edra仍然是以虧損脫售的。

雖然中廣核願意承擔Edra的債務,除掉債務,1MDB當初的收購成本120億,如今卻以98.3億元脫售,在IPP方面,1MDB仍然虧了21.7億。

所以敦馬說的沒錯,1MDB的確是虧本賣掉Edra的。

至於外匯虧損更不用說。

中廣核接過的70.4億是Edra本身的債務,就是當初1MDB收購這些IPP時所承接的IPP原有債務。

1MDB在收購IPP時,也舉了兩筆由IPIC擔保的外債,總額35億美元,當時兌成馬幣約116億,就假設是IPP的收購價120億好了。

根據當今兌換率4.2元,償還35億美元外債需要馬幣147億,不是120億,意即在外匯上,1MDB又虧損了27億。

等於說,在脫售Edra資產方面,1MDB總共虧損了48.7億!

阿魯只告訴大家1MDB“成功”減債170億(其實僅160億),卻沒有透露其中48.7億的虧損。

但是,我不確定中廣核的98.3億是不是能夠為1MDB減債。

因為,上述35億美元外債是由1MDB的中東夥伴IPIC擔保,而在與IPIC進行的一項「資產交換」協議下,IPIC將負責攤還35億美元外債及2.1億美元利息,而1MDB將轉移總值約47億美元的資產給IPIC。

與IPIC的「資產交換」協議,公司預計將可減債160億。

(請參閱《財政部擔保IPIC替1MDB還債?》27/8)

但是,當初舉債35億美元收購發電廠成立的Edra已賣給中廣核,1MDB將轉移什麽資產給IPIC呢?有可能是部份的大馬城與TRX土地。

我相信當中也將涉及現金轉移。如此一來,阿魯所謂的“減債”數額,會不會有所重疊(double counting)?

阿魯說與IPIC的「資產交換」將使公司減債160億,賣Edra也同樣減債160億,兩者其實是同一筆數。

因為1MDB若將售賣Edra所得轉移給IPIC做抵押,兩筆數就不能加起來,因為實際上1MDB只成功減債160億,不是320億。

如果我的估計沒錯,這就是阿魯沒有向大家透露的真相。

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