馬航是國債背上那最後一根稻草

去年八月曾寫一篇《馬航五次歷險記》，記錄馬航過去20年來經歷過的五次拯救計劃：

1.1994年：達祖丁以18億或每股8元收購馬航32%股權。

2.2000年：政府以每股8元向達祖丁回購馬航。

3.2002年：政府成立Penerbangan Malaysia Bhd，接管馬航所有債務和資產，簡稱WAU（Wide Asset Unbundling）。

4.2005年：阿都拉委任依德里斯為馬航董事經理兼行政總裁，以將馬航轉虧為盈。

5.2011年：馬航和亞航互換股權，但此計劃受到馬航職工會反對而在今年五月宣告取消。

之後，馬航宣佈第6次拯救計劃，一個分為三個階段的90億元自救計劃：

1.發售25億永久回教債券（Perpetual Sukuk），應付購買飛機開銷和營運資本，由政府做擔保。

2.成立特別公司SPV籌資53億購買8架飛機後再回租給馬航。

3.籌資12億購買寬體飛機。

上周讀到新聞，所成立的SPV叫Turus Pesawat，以20年期的回教債券籌集53億收購8架新空中巴士A380和A330，由政府擔保。

昨天，馬航同時公佈了兩項消息，可說是一好一壞。

好消息是：第3季度業績由虧轉盈，獲3910萬稅前盈利。

其實，此盈利乃微不足道，因為總計來算，三季累積仍得4.8億元凈虧損。

壞消息才得人驚，馬航股票也因這壞消息而一度驟跌20%至80分。

原來，早先宣佈的90億元籌資計劃並不足夠，馬航再建議一項削資重組計劃，在此計劃下，每股削資90分，也就是10變一，然後再發售附加股籌集31億。

這算不算是馬航的第7次拯救計劃呢？

這31億，是要用在未來24個月內的營運資本（13億）、資本開銷（10億）和償還貸款用途（8億）。

但在較早的90億籌資計劃，不也是要發售25億回教債券來應付營運資本和開銷了嗎？這發售31億元附加股是不是那25億的一部份，還是額外籌集的呢？

若屬另外籌集，那馬航單單在這今年內，就籌集了高達121億元的資金（90+31），這要多少n年後才能夠回本呢？

老實說我信心不大。

馬航若無法償還這些債券，最後還是要由做擔保的政府買單，加重大馬國債。

國家究竟還負擔得起嗎？我很懷疑。

馬航，可會成為國債背上那最後一根稻草？

其實，馬航前年曾發售過一次附加股，那時每股認購價1.60元，籌集了16.7億資金，在短短兩年內，每股將只剩下10分，每股虧損高達94%！

對馬航存有無限期望的股友，怎不欲哭無淚？

而今天馬航的80分市價，應該是有史以來的最低作價吧！

難怪EPF自八月以來即不斷拋售馬航股票，相信那時早知馬航有此削資重組計劃。

（只怕到時又被指示認購附加股呢！）

有時我在想，爲什麽公積金派息率這麼低，可能原因就在此吧。