Wednesday, November 28, 2012

馬航是國債背上那最後一根稻草


去年八月曾寫一篇《馬航五次歷險記》,記錄馬航過去20年來經歷過的五次拯救計劃:

1.1994年:達祖丁以18億或每股8元收購馬航32%股權。

2.2000年:政府以每股8元向達祖丁回購馬航。

3.2002年:政府成立Penerbangan Malaysia Bhd,接管馬航所有債務和資產,簡稱WAU(Wide Asset Unbundling)。

4.2005年:阿都拉委任依德里斯為馬航董事經理兼行政總裁,以將馬航轉虧為盈。

5.2011年:馬航和亞航互換股權,但此計劃受到馬航職工會反對而在今年五月宣告取消。

之後,馬航宣佈第6次拯救計劃,一個分為三個階段的90億元自救計劃:

1.發售25億永久回教債券(Perpetual Sukuk),應付購買飛機開銷和營運資本,由政府做擔保。

2.成立特別公司SPV籌資53億購買8架飛機後再回租給馬航。

3.籌資12億購買寬體飛機。

上周讀到新聞,所成立的SPV叫Turus Pesawat,以20年期的回教債券籌集53億收購8架新空中巴士A380和A330,由政府擔保。

昨天,馬航同時公佈了兩項消息,可說是一好一壞。

好消息是:第3季度業績由虧轉盈,獲3910萬稅前盈利。

其實,此盈利乃微不足道,因為總計來算,三季累積仍得4.8億元凈虧損。

壞消息才得人驚,馬航股票也因這壞消息而一度驟跌20%至80分。

原來,早先宣佈的90億元籌資計劃並不足夠,馬航再建議一項削資重組計劃,在此計劃下,每股削資90分,也就是10變一,然後再發售附加股籌集31億。

這算不算是馬航的第7次拯救計劃呢?

這31億,是要用在未來24個月內的營運資本(13億)、資本開銷(10億)和償還貸款用途(8億)。

但在較早的90億籌資計劃,不也是要發售25億回教債券來應付營運資本和開銷了嗎?這發售31億元附加股是不是那25億的一部份,還是額外籌集的呢?

若屬另外籌集,那馬航單單在這今年內,就籌集了高達121億元的資金(90+31),這要多少n年後才能夠回本呢?

老實說我信心不大。

馬航若無法償還這些債券,最後還是要由做擔保的政府買單,加重大馬國債。

國家究竟還負擔得起嗎?我很懷疑。

馬航,可會成為國債背上那最後一根稻草?

其實,馬航前年曾發售過一次附加股,那時每股認購價1.60元,籌集了16.7億資金,在短短兩年內,每股將只剩下10分,每股虧損高達94%!

對馬航存有無限期望的股友,怎不欲哭無淚?

而今天馬航的80分市價,應該是有史以來的最低作價吧!

難怪EPF自八月以來即不斷拋售馬航股票,相信那時早知馬航有此削資重組計劃。

(只怕到時又被指示認購附加股呢!)

有時我在想,爲什麽公積金派息率這麼低,可能原因就在此吧。

2 comments:

小頑童@nottyboy said...

干脆让他破产倒闭吧 :S

· 康華 · said...

認同。

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