Thursday, April 24, 2014

1MDB的年報 眾目睽睽

有人提議應該由首相親自領導ESSCOM。因為只有首相才有權力指示軍警部隊。

首相日理萬機,還必須兼顧國家財政事務,不可能從半島隔空統帥ESSCOM的運作,也不可能過來坐鎮。所以,還是必須有一位在地的實權統領。

既然ESSCOM隸屬首相署,等於就是代表首相署指令行事,軍警豈有不從之理?

問題是,它被賦予的權力不大,可說只是一個象徵式的代表單位,有名無實,只能扮演一個協調角色。如此一個單位,所能發揮的功效實在有限。

今天不談ESSCOM,今天要談回1MDB這枚計時炸彈。

林吉祥曾說KPFZ是國家所有醜聞之母,我覺得那是小巫見大巫,1MDB才當之無愧。

《KiniBiz》剖析了1MDB最近提呈的完整財報,提到的重點,雖說早已知道一二,詳情還是令人瞠目結舌。

1. 開曼群島的72億元投資

存放在開曼群島(Cayman Islands)的23.2億美元(約75.6億馬幣)投資,在基金經理(fund manager)的決策和回報上,公司持有“很少甚至沒有”任何控制權(has little to no control)。

這項投資去年帶來1.33億美元(馬幣4.35億元)或5.76%的現金股利。

潘儉偉說,這筆資金的實際借貸成本6.71%比5.76%的回酬還高。

http://www.kinibiz.com/story/corporate/82487/1mbd-no-control-over-rm7-bil-in-cayman-islands.html

大家如果記得,這筆資金來自它中止與沙地石油的聯營計劃并贖回的23.2億美元(約71.8億馬幣)。

當時,這筆聯營資金已被轉換成貸款,利息8.67%。

潘儉偉問,爲什麽8.67%的利息不賺,卻要轉移至開曼群島投資,賺取較低的5.76%但風險較高的回酬?

詳情請參閱我在去年4月19日寫的博《1MDB把錢移至Cayman Islands》

http://steppenwolf-kanghwa.blogspot.sg/2013/04/1mdbcayman-islands.html

2. 地價重估高達27億元

這點幾天前在拙博《1MDB“野心”很大》已經提過。

若非地價重估高達27億,1MDB去年就會面對18億元虧損。

事實是,1MDB在過去三年,每年都將土地重估。一般產業發展商則是每三或五年重估一次產業。

但我不明白,爲什麽土地重估是屬於P&L項目而不是Balance Sheet?

它只是帳面上的數字調整,並沒有真正的金錢出入,把它當成公司“利潤”,恰當嗎?

1MDB因此每年都將政府低價撥與的土地重估一次,帳面上的盈利就增加一次,實際上它一分錢都沒有進袋,這樣的帳目是不是很誤導人呢?

讓我想起州首長去年在提呈州預算案時,將總額13.49億債券數額當收入,占總收入預算將近三分一(29.4%)。

若沒有債券,收入僅有32.3億。

但債券可要還的啊!它是liability,怎可以當收入?

同樣,如果土地重估可以當盈利,那我就什麽也不做,每年將地價提高就行了!這不是很荒謬麼?

這樣的accounting practice可真具有“創意”。

http://www.kinibiz.com/story/corporate/82526/1mdb-rm2.7-bil-in-paper-revaluation-gains.html

3. 電力收購造成面對12億元折損

帳目顯示,一系列的發電廠倂購案造成1MDB面對12億元商譽虧損(goodwill loss)。

或就如總稽查司報告里提的,等於“買貴了”12億元。

在這期間,1MDB耗資共120億元向三家能源集團收購發電廠如下:

1. 丹絨(Tanjung)   85億
2. 雲頂杉源 23億
3. Jimah Energy       12億
                                                                                                                        共 120億

至於是哪一家“買貴”了,那就不得而知了。

1MDB的62億貸款,就是以馬銀行主導的過度貸款(Bridging Loan),用了收購丹絨發電廠。除了利息,公司也須償付每年2%的保證金。

http://www.kinibiz.com/story/issues/82569/1mbdb-loses-rm1.2b-over-power-asset-acquisitions.html

4. 236億元現金?

1MDB擁有高達236億元流動現金,其中至少有126億交海外基金經理管理,包括開曼群島的23.2億美元(75.6億馬幣),以及通過海外金融機構投資的15.8億美元(51.5億馬幣)。

部份資金來自1MDB為敦拉薩中心(TRX)在債市籌資的30億美元(97.9億馬幣)。

相比之下,其貸款至少高達363億元。

一般公司舉債有其指定用途,1MDB債臺高築但動機不明。

尤其由高盛安排的發售債券計劃,讓高盛賺多了至少5億美元。

一般的債券平均費用不過1.32%,高盛安排的債券費用平均7.7%,比一般債券高出6.83%,等於貴了5.8倍。

高盛去年在大馬外幣債券融資市場的市佔率高達66%。

1MDB為何喜歡由高盛安排發售債券,然後償付較高的費用?讓人費解。

高達236億的流動現金不用來還債,其中126億元流放在海外,由基金經理管理,本身卻沒有“控制權”,甚是奇怪。

http://www.kinibiz.com/story/corporate/82608/1mdb-rm23.6-bil-cash-pile-from-loans-bond-issues.html

5. 政府擔保債務

雖然首相納吉強調政府只擔保1MDB在2009年初期籌資的50億元,根據最新財報,在363億元的債務,有超過三分二比重是由政府或改基金本身及其Abu Dhabi夥伴擔保。

有282.2億元貸款及債券獲得政府擔保。

唯一沒有獲得擔保,總值30億美元(99億馬幣)的貸款,卻有來自財政部機構發出的信心保證書,作為TRX工程的初步資本。

因此,不懂納吉為何說政府沒有給予擔保。

沒有政府的擔保,你認為銀行財團會提供貸款給一個負債累累與沒有業績的公司嗎?

http://www.nanyang.com/node/616328?tid=462

6. Aabar和丹絨擁有收購電力資產期權

1MDB發行總值17.5億美元(約55億馬幣)的10年債券,Abu Dhabi政府提供企業擔保,作為收購1MDB能源控股股權。

這家能源控股叫Powertek Investment Holdings(PIH)。預料1MDB將以這家公司作為其能源領域的上市工具。

1MDB因此答應給Abu Dhabi的投資臂膀“Aabar投資”10年期權,以在期內收購PIH的49%股權。

丹絨也有期權以每股5元收購2.14億PIH股票,價值10.7億元。

Powertek是阿南達之前的上市公司,1MDB似將所收購的所有電力資產放在PIH,讓它成為一家能源控股公司。

http://www.kinibiz.com/story/corporate/82574/1mdb-aabar-tanjong-have-options-for-power-asset-stakes.html

5 comments:

Anonymous said...

好像一处戏的对白,“骗得过就是真的 骗不过就是假的”。 欣欣向荣的画面不知还可维持多久。

· 康華 · said...

運籌帷幄,好厲害!

Anonymous said...

钱左袋进右袋, 右袋进左袋,前袋进后袋,后袋进前袋。。。。。。now you see, now you don't。。。。。。呃不见了。。。。。

Anonymous said...

钱左袋进右袋, 右袋进左袋,前袋进后袋,后袋进前袋。。。。。。now you see, now you don't。。。。。。呃不见了。。。。。

· 康華 · said...

五鬼運財。

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