1MDB的年報 眾目睽睽

有人提議應該由首相親自領導ESSCOM。因為只有首相才有權力指示軍警部隊。

首相日理萬機，還必須兼顧國家財政事務，不可能從半島隔空統帥ESSCOM的運作，也不可能過來坐鎮。所以，還是必須有一位在地的實權統領。

既然ESSCOM隸屬首相署，等於就是代表首相署指令行事，軍警豈有不從之理？

問題是，它被賦予的權力不大，可說只是一個象徵式的代表單位，有名無實，只能扮演一個協調角色。如此一個單位，所能發揮的功效實在有限。

今天不談ESSCOM，今天要談回1MDB這枚計時炸彈。

林吉祥曾說KPFZ是國家所有醜聞之母，我覺得那是小巫見大巫，1MDB才當之無愧。

《KiniBiz》剖析了1MDB最近提呈的完整財報，提到的重點，雖說早已知道一二，詳情還是令人瞠目結舌。

1. 開曼群島的72億元投資

存放在開曼群島（Cayman Islands）的23.2億美元（約75.6億馬幣）投資，在基金經理（fund manager）的決策和回報上，公司持有“很少甚至沒有”任何控制權（has little to no control）。

這項投資去年帶來1.33億美元（馬幣4.35億元）或5.76%的現金股利。

潘儉偉說，這筆資金的實際借貸成本6.71%比5.76%的回酬還高。

http://www.kinibiz.com/story/corporate/82487/1mbd-no-control-over-rm7-bil-in-cayman-islands.html

大家如果記得，這筆資金來自它中止與沙地石油的聯營計劃并贖回的23.2億美元（約71.8億馬幣）。

當時，這筆聯營資金已被轉換成貸款，利息8.67%。

潘儉偉問，爲什麽8.67%的利息不賺，卻要轉移至開曼群島投資，賺取較低的5.76%但風險較高的回酬？

詳情請參閱我在去年4月19日寫的博《1MDB把錢移至Cayman Islands》。

http://steppenwolf-kanghwa.blogspot.sg/2013/04/1mdbcayman-islands.html

2. 地價重估高達27億元

這點幾天前在拙博《1MDB“野心”很大》已經提過。

若非地價重估高達27億，1MDB去年就會面對18億元虧損。

事實是，1MDB在過去三年，每年都將土地重估。一般產業發展商則是每三或五年重估一次產業。

但我不明白，爲什麽土地重估是屬於P&L項目而不是Balance Sheet？

它只是帳面上的數字調整，並沒有真正的金錢出入，把它當成公司“利潤”，恰當嗎？

1MDB因此每年都將政府低價撥與的土地重估一次，帳面上的盈利就增加一次，實際上它一分錢都沒有進袋，這樣的帳目是不是很誤導人呢？

讓我想起州首長去年在提呈州預算案時，將總額13.49億債券數額當收入，占總收入預算將近三分一（29.4%）。

若沒有債券，收入僅有32.3億。

但債券可要還的啊！它是liability，怎可以當收入？

同樣，如果土地重估可以當盈利，那我就什麽也不做，每年將地價提高就行了！這不是很荒謬麼？

這樣的accounting practice可真具有“創意”。

http://www.kinibiz.com/story/corporate/82526/1mdb-rm2.7-bil-in-paper-revaluation-gains.html

3. 電力收購造成面對12億元折損

帳目顯示，一系列的發電廠倂購案造成1MDB面對12億元商譽虧損（goodwill loss）。

或就如總稽查司報告里提的，等於“買貴了”12億元。

在這期間，1MDB耗資共120億元向三家能源集團收購發電廠如下：

1. 丹絨（Tanjung）   85億
2. 雲頂杉源 23億
3. Jimah Energy       12億
                                                                                                                        共 120億

至於是哪一家“買貴”了，那就不得而知了。

1MDB的62億貸款，就是以馬銀行主導的過度貸款（Bridging Loan），用了收購丹絨發電廠。除了利息，公司也須償付每年2%的保證金。

http://www.kinibiz.com/story/issues/82569/1mbdb-loses-rm1.2b-over-power-asset-acquisitions.html

4. 236億元現金?

1MDB擁有高達236億元流動現金，其中至少有126億交海外基金經理管理，包括開曼群島的23.2億美元（75.6億馬幣），以及通過海外金融機構投資的15.8億美元（51.5億馬幣）。

部份資金來自1MDB為敦拉薩中心（TRX）在債市籌資的30億美元（97.9億馬幣）。

相比之下，其貸款至少高達363億元。

一般公司舉債有其指定用途，1MDB債臺高築但動機不明。

尤其由高盛安排的發售債券計劃，讓高盛賺多了至少5億美元。

一般的債券平均費用不過1.32%，高盛安排的債券費用平均7.7%，比一般債券高出6.83%，等於貴了5.8倍。

高盛去年在大馬外幣債券融資市場的市佔率高達66%。

1MDB為何喜歡由高盛安排發售債券，然後償付較高的費用？讓人費解。

高達236億的流動現金不用來還債，其中126億元流放在海外，由基金經理管理，本身卻沒有“控制權”，甚是奇怪。

http://www.kinibiz.com/story/corporate/82608/1mdb-rm23.6-bil-cash-pile-from-loans-bond-issues.html

5. 政府擔保債務

雖然首相納吉強調政府只擔保1MDB在2009年初期籌資的50億元，根據最新財報，在363億元的債務，有超過三分二比重是由政府或改基金本身及其Abu Dhabi夥伴擔保。

有282.2億元貸款及債券獲得政府擔保。

唯一沒有獲得擔保，總值30億美元（99億馬幣）的貸款，卻有來自財政部機構發出的信心保證書，作為TRX工程的初步資本。

因此，不懂納吉為何說政府沒有給予擔保。

沒有政府的擔保，你認為銀行財團會提供貸款給一個負債累累與沒有業績的公司嗎？

http://www.nanyang.com/node/616328?tid=462

6. Aabar和丹絨擁有收購電力資產期權

1MDB發行總值17.5億美元（約55億馬幣）的10年債券，Abu Dhabi政府提供企業擔保，作為收購1MDB能源控股股權。

這家能源控股叫Powertek Investment Holdings（PIH）。預料1MDB將以這家公司作為其能源領域的上市工具。

1MDB因此答應給Abu Dhabi的投資臂膀“Aabar投資”10年期權，以在期內收購PIH的49%股權。

丹絨也有期權以每股5元收購2.14億PIH股票，價值10.7億元。

Powertek是阿南達之前的上市公司，1MDB似將所收購的所有電力資產放在PIH，讓它成為一家能源控股公司。

http://www.kinibiz.com/story/corporate/82574/1mdb-aabar-tanjong-have-options-for-power-asset-stakes.html